yy易游一边是市场高呼买入、股价一年暴涨超9倍，一边是营收规模收缩、净利润持续下滑，青岛
7月28日，惠城环保披露2025年半年度报告，上半年公司实现营业收入5.64亿元，同比下降5.09%；归母净利润502.04万元，同比下降85.63%；扣非净利润更是仅有76.21万元，同比下滑97.53%。
与之形成对比的是，今年以来，惠城环保股价趋势向好、一度涨停。7月10日，公司盘中市值飙升至478亿元，市盈率高达3451倍。
市值增长与业绩滑坡的背离，暴露了惠城环保的经营困境。当资本的狂欢落幕，暴涨的市值能否得到转化？不断扩大的现金流缺口与持续下滑的净利又该如何补救？
盈利能力断崖式下跌，除了净利润骤降85.63%，上半年加权平均净资产收益率仅为0.38%yy易游，同比下滑2.27个百分点；投入资本回报率0.56%，同比下降1.43个百分点。
同时，公司现金流状况急剧恶化，经营活动现金流净额从去年同期的3453万元降至-1.08亿元。
公司解释业绩下滑主要源于两大因素，蒸汽单价降低导致成熟项目收入减少；全国业务布局导致各项费用激增yy易游。但更深层次的问题在于业务结构的脆弱性。
债务压力凸显财务风险，流动比率仅0.89，速动比率低至0.62，远低于2以上的安全水平。货币资金仅能覆盖短期债务的31.85%，财务费用吞噬了经营性现金流的54.92%。而付息债务比例达到52.27%，净利润现金含量-729.96%，主营业务收现比率仅71.71%。
更令人忧虑的是存货异常增长。截至上半年末，存货账面价值达5.01亿元，占净资产37.52%，应收账款达4.19亿元。而公司对此计提的跌价准备比例仅为0.07%，风险覆盖明显不足。
数据显示，自2024年2月以来，公司股价从20.14元飙升至182.07元，累计涨幅超过9倍；若追溯三年表现，累计涨幅可达18倍。
今年7月10日，公司盘中市值飙升至478亿元，即便经历回调，截至7月29日收盘，惠城环保市值仍近357亿元yy易游，市盈率（TTM）高达2812.63倍。
支撑这一增长的核心是公司精心打造的“技术革命”故事——混合废塑料深度裂解制化工原料技术（CPDCC）。公司宣称该技术可将废塑料一步转化为液化气、轻油等产品，单吨利润2500元，未来规划4000万吨产能，对应800亿净利润。
今年2月，公司宣布20万吨/年混合废塑料资源化项目试生产成功，定位为“全球首创”。但也有业界人士认为，其技术可行性存在明显疑点。
当前，环保产业正迎来战略机遇期。7月25日发布的《中国碳中和技术发展路线图》指出，工业领域减排需从单一技术攻关转向系统集成创新。
当前，公司的两大核心项目均面临不小的挑战，高硫石油焦制氢灰渣项目过度依赖单一大客户广东石化，2024年毛利率已从33.87%骤降至23.5%；而作为股价催化剂的废塑料项目，直到半年报披露仍处于“试运行准备阶段”。
同时，公司多年来在研发方面的投入，让不少业界人士对其描绘的“技术革命”蓝图持怀疑态度。2022年-2024年，惠城环保的研发投入仅1596万元yy易游、1976万元、2449万元，研发费率徘徊在2%左右，与行业头部企业的创新需求形成错配。
当然，也有人注意到惠城环保的股东结构异常，公司股东人数长期不足1万，前十大流通股东中个人股东占比高，股权高度集中。同时，虽2022年至今股价暴涨，但日均换手率仅2.8%，资本运作痕迹明显。
此前，国盛证券研报预测惠城环保2025年净利润将达1.51亿元，基于上半年502.04万元的开局，意味着惠城环保下半年需完成1.46亿元的净利润。
而若想达成这一目标，惠城环保还需在资本的巨浪冲击下yy易游，坚守好自己的立身之本。
